金融巨人沃尔克:加息和强化监管才是稳经济的关键

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原标题:“金融巨人”沃尔克:提高利率和加强监管是稳定经济的关键

保罗沃尔克被誉为“美国历史上最伟大的美联储主席”。他在任期内最大胆的举措是将联邦基金利率提高到前所未有的20%,以抑制当时的两位数通胀;2010年,80多岁的沃尔克应时任美国总统奥巴马的邀请,参与了“多德-弗兰克法案”的制定。限制银行进行自营交易的“沃尔克规则”是保障美国经济和金融稳定的最重要组成部分之一。

现在,货币政策已经到了历史性的转折点。全球央行已经开始退出前所未有的量化宽松(QE)。然而,由于通胀率未能达到2%的目标,以及持续经济扩张的前所未有的政治压力,美联储似乎将进一步拖升利率的步伐。在他的新书《 《坚持下去:寻求健全货币和好的政府》》中,沃尔克回顾了他在央行的工作以及他作为政府官员的职业生涯,并明确批评美联储近年来过于强调2%的通胀目标。“央行官员怎么会陷入这样的陷阱,如此重视简单数据中的微小变化,此外,它还有固有的弱点。”沃尔克说。他认为,美联储主席伯南克、耶伦和鲍威尔都过于担心通缩,但真正的危机是宽松货币政策引发的通胀和操纵风险偏好引发的市场传染。

此外,他还尖锐地指出,在经历了几年的金融稳定和经济增长后,人们经常呼吁放松管制。“这就是我在2018年写这本书时的情况。有许多观点支持降低银行资本标准和放松严格监管”,但他显然是一个反对者。当时,他的“沃尔克规则”的核心原则也非常简单:“你(银行)不应该用公款赌博。”

美联储不应该坚持2%的通胀目标。

这本新书用大量笔墨回忆了沃尔克在20世纪80年代接管美联储时抗击通胀的艰难经历。首先,这是沃尔克职业生涯的高潮,充分展示了他的正直和社会责任感。其次,这似乎为他向现任美联储提出的建议奠定了基础。

正是因为抗击通货膨胀的艰难经历,沃尔克进一步认识到保?旨鄹裎榷ǖ闹匾浴H欢捕悦懒⒛壳肮燃岢?2%的通胀目标和缓慢的加息步伐表示担忧。

他解释说通货紧缩是金融系统严重崩溃带来的威胁。没有系统性金融动荡和反复衰退的缓慢增长,即使是1975年和1982年的大萧条,也不会带来通缩风险。真正的风险来自于鼓励或不经意间容忍不断上升的通货膨胀和极端的投机或近亲冒险。他最近还写道,“具有讽刺意味的是,这种努力实现某种通胀以防止通缩的‘宽松货币’最终将导致通缩。”

这个评论让人深思。今天,全球经济似乎拥有“美国最好的风景”。国内生产总值增长率一度超过4%,美国正经历有史以来最长的扩张周期之一,美国股市牛市已进入第九年。尽管美联储数次加息,但利率远低于几年前的预期。美联储的理由是核心通胀仍低于目标。与此同时,特朗普对美联储大幅加息的批评时有所闻。

因此,美联储究竟应该如何把握加息的节奏?未来货币政策将走向何方?沃尔克的“远见”值得深思。现在是货币政策最关键的阶段。中央银行的任务是在派对达到高潮时收回酒杯。然而,事实上,主人总是不想破坏聚会,过早结束聚会。因此,他们经常等待很长时间,导致风险变得越来越明显。到那时,损害将不可避免。央行官员正在举行一个经济聚会。抑制汇率从来都不是一个受欢迎的选择,但现在已经被推迟太久了。当通货膨胀开始出现时,挑战将变得更加严峻

他回忆道,信用违约互换(CDS)率先上升,最初是作为银行贷款组合的风险对冲,但后来演变成一种大规模交易工具,这也加速了次贷危机后期的系统性影响。当时的口号是技术将“切割”信贷,因此风险因素可以有效地转移到那些最有能力和最愿意承担风险的人身上。然而,我们显然过于盲目乐观。

多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)是危机后出台的一项严格监管法案,要求所有具有系统重要性的金融机构达到更高的资本标准,要求银行定期进行严格的压力测试。此外,中央银行也应发挥更重要的作用,并重新强调了注重金融稳定的职能。

“多德-弗兰克法案”包含了沃尔克命名的沃尔克规则的另一个重要组成部分,该规则极大地限制了银行为投机活动进行的自营交易。“早期对自营交易的激励措施本身具有很强的投机性,有时会与客户的利益发生冲突,最终可能蔓延到整个银行的氛围和激励机制中。对于受益于联邦政府“安全网”的机构(如联邦保险存款公司),参与与主要银行职能(吸收、存储、贷款等)无关的冒险活动是不合适的。)”沃尔克说。

现在,美国经济已经摆脱了危机的阴霾,监管的呼声越来越高。沃尔克明确表示,防范未来风险的最强有力措施是保持谨慎的监管。国会通过了一项旨在放松对中小银行监管的法案,但没有触及多德-弗兰克法案的大部分规则,比如对衍生品的限制。沃尔克说:“他们没有造成任何不可挽回的损害,直到他们试图进一步发展。”

(作者是第一位财经记者。本文是《KeepingAtIt:TheQuestforSoundMoneyandGoodGovernment》的总结,获得了2018年“摩根大通第一财经年度最佳英文图书奖”